ROCE (return on capital employed) используется для анализа инвестиционной привлекательности компании и сравнения прибыльности среди конкурентов. Этот показатель также важен для оценки посильной для предприятия процентной ставки по кредитам. И хотя у него нет нормативов, инвесторы и банки предпочитают компании со стабильно растущим из года в год ROCE.
Наличие капитала – необходимое условие для успешной работы любого предприятия. Когда не хватает собственных средств, прибегают к заемным: банковские займы, кредиты, ссуды позволяют компании финансировать текущую деятельность, развиваться, расширяться и осваивать новые рынки.
Определение задействованного капитала
Задействованный капитал (ЗК) – это сумма используемых предприятием собственных средств и привлеченных на долгосрочной основе ресурсов (срок возврата более 1 года).
Формула расчета ЗК выглядит следующим образом:
ЗК = З + ДЗ + Д + ОС + ПС, где:
- ЗК – заемный капитал;
- ДЗ – дебиторская задолженность;
- Д – денежный капитал;
- ОС – основные средства;
- ПС – прочие средства.
Собственные средства формируются из:
- Уставного капитала.
- Целевого финансирования.
- Накоплений (резервные фонды, добавочный капитал, нераспределенная прибыль).
ЗК хранят и используют по-разному в зависимости от целей и потребностей. Средства могут в виде наличных находиться в кассе, лежать на банковских счетах или быть представлены в товарах. Используют ЗК для инвестирования (различают первоначально инвестируемый, дезинвестируемый или реинвестируемый).
Определение рентабельности ЗК
Рентабельность – это относительный показатель прибыльности того или иного источника капитала. Он говорит об эффективности использования ресурсов компании.
Рентабельность задействованного капитала (ROCE) – прибыль на инвестированный капитал (return on capital employed). Показатель характеризует вовлеченность задействованного капитала в коммерческую деятельность предприятия, привлекательность компании для инвестиций.
Примечание! ROCE используется для сравнения прибыльности компаний, работающих в одной сфере, их инвестиционной привлекательности, а также перспектив кредитования.
Формула
ROCE рассчитывается по формуле:
- EBIT – балансовая прибыль (прибыль до налогообложения);
- ЗК – совокупный задействованный капитал.
Полученное значение можно умножить на 100 – в этом случае получается процентное соотношение, что удобнее для восприятия. Показатели прибыли и капитала необходимо брать средние за одинаковый период времени.
Как рассчитать среднее значение EBIT:
- EBITНП – прибыль на начало периода;
- EBITКП – прибыль на конец периода.
Среднюю величину задействованного капитала находят аналогично:
- ЗКНП – задействованный капитал на начало периода;
- ЗККП – задействованный капитал на конец периода.
Как правило, показатель рассчитывают за год, но можно взять более мелкие промежутки времени, например, квартал или месяц. Для анализа можно сопоставлять полученное значение с аналогичными периодами в прошлом, чтобы проследить динамику.
Экономический смысл коэффициента
ROCE выступает в качестве ориентира целесообразности привлечения средств под определенную процентную ставку. Показатель сравнивают с процентами по кредиту. Если процент больше рентабельности, значит, предприятию не стоит рассматривать такое предложение, т. к. эффективно использовать кредитные средства не получится. Переплата станет гнетом.
А вот если ставка будет меньше ROCE, тогда имеет смысл взять кредит, поскольку компания сможет применить заемные средства с большей пользой.
При анализе ROCE используются данные не только о собственных активах, но и долговые обязательства, поэтому по нему можно сделать более точный вывод о прибыльности компании, чем по рентабельности собственных средств. Это особенно важно для предприятий с высокой интенсивностью использования капитала.
Сравнивая ROCE в динамике, можно сделать выводы, благоприятнее ли стали условия для займов под проценты, чем в прошлом сезоне, или стоит пока повременить с кредитованием. Также можно оценить, разумно ли сейчас привлекать инвестиции.
Нормативы
Для ROCE нет определенного норматива. Но одно очевидно: компания, если она планирует использовать привлеченные средства, должна поддерживать показатель рентабельности на уровень выше средней процентной ставки по кредитам. Если ROCE будет стабильно выше банковских процентов, предприятие всегда сможет выгодно воспользоваться заемным капиталом. В противном случае переплата по кредиту может сказаться на финансовой устойчивости компании, т. к. обслуживать проценты придется в ущерб основной деятельности.
Пример расчета
Рассчитаем рентабельность задействованного капитала на примере предприятия за каждый квартал 2016 и 2017 гг. Расчет представлен в таблице, которую можно скачать в Excel.
| Период | EBIT, НП | EBIT, КП | СК, НП | СК, КП | ДО, НП | ДО, КП | ROCE,% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| I кв. 2016 | 12 540 | 13 500 | 102 900 | 103 000 | 45 020 | 45 800 | 8,8 |
| II кв. 2016 | 13 500 | 150 150 | 103 000 | 1 100 000 | 45 800 | 15 000 | 12,9 |
| III кв. 2016 | 150 150 | 170 000 | 1 100 000 | 1 528 000 | 15 000 | 3 000 | 12,1 |
| IV кв. 2016 | 170 000 | 160 000 | 1 528 000 | 132 000 | 3 000 | 2 000 | 19,8 |
| I кв. 2017 | 160 000 | 17 120 | 132 000 | 845 800 | 2 000 | 500 | 18,1 |
| II кв. 2017 | 17 120 | 158 000 | 845 800 | 121 550 | 500 | 1 500 | 18,1 |
| III кв. 2017 | 158 000 | 352 000 | 121 550 | 1 286 000 | 1 500 | 145 800 | 32,8 |
| IV кв. 2017 | 352 000 | 560 150 | 1 286 000 | 5 365 400 | 145 800 | 458 700 | 12,6 |
Минимальное значение ROCE наблюдалось в I квартале 2016 года и составило 8,8%. Это значит, что максимальная процентная ставка по кредиту для эффективного обслуживания долга в этот период была 8,8%. Однако потом это значение увеличилось до 19,8%.
В 2016 году было нецелесообразно брать кредит под ставку более 13,4 (среднее значение рентабельности ЗК). В 2017-м ситуация для кредитования сложилась более благоприятная: максимальное значение ROCE составило 32,8% (III кв. 2017), а среднее за год при этом было 20,4%. Уже можно было бы рассмотреть больше предложений и проще найти инвестора.
Рис. 1. Динамика ROCE
Однако по графику видно, что показатель волантилен, и его значение непостоянное. Значит, существуют риски для предприятия, что рентабельность задействованного капитала может снизиться в следующем периоде. Но если смотреть данные суммарно по годам, то наблюдается рост рентабельности, то есть в 2017-м отдача задействованного капитала была выше, чем в 2016-м.
Вывод
ROCE – важный показатель для оценки инвестиционной привлекательности компании. Его значение будет интересно не только собственникам бизнеса, но и кредитным организациям, а также акционерам (при вступлении в акционерные общества) и потенциальным инвесторам. Стабильный рост показателя говорит об эффективности распределения капитала и устойчивом положении предприятия на рынке.
